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2025年，中国医疗器械行业的三家龙头企业——迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗，交出了三份截然不同的答卷。一家深陷上市以来最严重的业绩下滑，一家营收利润双双创下新高，一家在转型阵痛中寻找新的增长曲线。这是三家企业的分化之年，也是它们面向2026年攻坚战的起点。

金透财经从优势、困局、破局三个维度，深度对比这三家企业的双面现实。

迈瑞医疗：国内失速与海外换挡

优势：国际化成压舱石，新兴业务高速增长

2025年，迈瑞医疗实现营业收入332.82亿元，国际业务收入176.50亿元，同比增长7.40%，占总收入比重首次突破53%。这意味着迈瑞的收入重心在2025年正式越过了内外平衡点，开始以真正意义上的全球化企业姿态面对外界。欧洲市场同比增长17%，产品已远销190多个国家及地区，覆盖全球前100医院中的87家及美国Top 30的医疗机构。

新兴业务成为迈瑞最大的亮点。2025年，以微创外科、微创介入和动物医疗为主的新兴业务收入达到53.78亿元，同比增长38.85%，占整体收入约16%。其中微创外科业务2025年第三季度增长超过25%，预计未来仍将延续高速增长。

从产品竞争力看，迈瑞拥有同业最全的产品线，9类产品市场占有率居中国第一，6类产品市场占有率居全球前三。截至2025年底，产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。

困局：上市以来首次业绩双降

这是迈瑞医疗2018年上市后营收和净利润首次出现年度下滑。2025年，公司营收同比下降9.38%至332.82亿元，归母净利润同比下降30.28%至81.36亿元。加权平均净资产收益率下降11个百分点至21.58%，净利率下降6.58个百分点至25.39%。

国内业务成为“重灾区”。公司国内业务实现收入156.32亿元，同比下降22.97%。受DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，试剂用量和价格均出现不同程度下滑，导致市场规模大幅萎缩。

破局：IVD客户突破+新兴业务接力

面对困境，迈瑞提出了清晰的破局路径。管理层预计2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。

两大核心举措并行推进。一是占国内半壁江山的IVD业务突破“大规模、大样本量”客户，3年内IVD核心业务市占率翻倍只是阶段性目标，中长期目标是要成为IVD市场的引领者。二是加速培育新兴业务——微创外科和微创介入。这两块业务未来几年的市场复合增长率远高于其他器械板块，市场份额高度集中在几家进口品牌手上，国产替代空间巨大。

更值得关注的是，迈瑞正在通过微创外科业务探索手术机器人领域。公司将融合腔镜、能量平台与手术器械的技术积累，推出自主研发的手术机器人产品。从“设备供应商”到“整体解决方案提供者”再到“具身智能医疗生态构建者”，迈瑞的战略纵深正在不断延展。

联影医疗：高端破局与海外挺进

优势：业绩创历史新高，高端产品持续放量

2025年，联影医疗实现了上市以来最优的业绩表现。全年营业总收入138.21亿元，同比增长34.18%；归母净利润18.88亿元，同比增长49.60%；扣非净利润17.88亿元，同比大幅增长77.01%。营收与利润增幅均创上市以来新高。

高端产品成为增长的核心引擎。光子计数能谱CT等超高端设备正快速放量，5.0T MR、uMI Panorama等产品打开了高端市场空间。其中，联影光子计数能谱CT uCT Ultima实现业内最宽的0.2mm薄层超清成像覆盖范围，最高可降低90%辐射剂量，已在四川大学华西厦门医院装机并投入临床使用。

海外市场同样保持高速增长。联影业务已覆盖超90个国家，在荷兰鹿特丹设立欧洲总部。截至2024年末，140余款产品中，49款通过美国FDA许可，46款获欧盟认证。2025年境外收入占比提升至22%，欧洲、北美等区域保持快速增长。在中东、北非等新兴市场，联影正以“中国方案”加速输出。

困局：超声市场新战场，竞争格局未定

联影面临的最大挑战来自超声市场的开拓。2025年11月，联影正式发布uSONIQUE系列超声产品，宣告全面进军超声诊断领域——这恰好是迈瑞经营多年的核心阵地。国内超声市场已形成迈瑞、飞利浦、GE三家主导的稳定格局，联影作为新入局者，将面临激烈的价格竞争和品牌认知挑战。

从设备招投标数据看，联影在不同品类间的增长并不均衡。2026年2月，联影MR增长82.5%，但CT下滑3.1%。这种不均衡增长态势说明，联影在不同品类间的市场渗透程度存在明显差异，部分产品线的市场地位仍需巩固。

破局：光子计数CT落地+超声全系列布局

联影的破局路径同样清晰。一方面，光子计数能谱CT等超高端产品持续放量，推动公司市场份额提升。另一方面，超声产品已获NMPA注册证，覆盖超高端、高端、中端、经济型等全系列产品，支持全身、心脏、妇产等多科室应用场景，有望为公司带来新的业绩增长点。

2026年，联影还在积极拓展新赛道。其旗下微电子公司自主研发的持续葡萄糖监测系统（CGM）已获批三类医疗器械注册证，正式切入CGM赛道，进一步完善慢病管理产品矩阵。与迈瑞从设备向耗材延伸不同，联影选择从影像设备向消费医疗拓展，这是两条截然不同的多元化路径。

鱼跃医疗：出海突围与盈利承压

优势：血糖业务高增，CGM获欧盟认证

鱼跃医疗在血糖管理领域持续发力。2025年上半年，血糖业务营收6.7亿元，同比增长20%。公司新一代CGM产品Anytime 4和Anytime 5系列，搭载独家AI算法，MARD值低至8.58%，支持连续16天持续监测。2026年1月，该系列产品获得欧盟MDR认证，可在认可欧盟MDR资质的国家进行销售，标志着国产血糖监测产品迈向国际舞台。

海外业务增长迅猛。2025年上半年海外收入6.1亿元，同比增长26.6%，营收占比达13%，东南亚与欧洲市场实现高速增长。品牌已在泰国、意大利、德国、美国、印尼等地成立分子公司，在东南亚、中东北非、拉美、西欧、北美等地区设立50余家渠道代理商，组建超200人海外全链条团队。

从战略布局看，鱼跃医疗将战略升级为“全球化、数字化、穿戴化”三大方向，积极融合AI技术打造“硬件+软件+数据”一体化的智慧医疗生态体系。从水银体温计、血压计的禁产政策倒逼到CGM的全球化出海，鱼跃正在完成从传统器械制造商向数字化健康管理提供者的转型。

困局：盈利承压与百亿目标挑战

鱼跃医疗面临着与迈瑞类似的盈利压力。2025年前三季度，公司扣非净利润同比下降8.21%，主营业务盈利能力持续走弱。政府补助和投资收益成为支撑利润的关键因素。

销售费用激增挤压利润空间。2025年前三季度销售费用12.33亿元，同比大增33.15%，其中工资奖金、电商平台费、广告费等投入加大。这种“以投入换增长”的策略在短期内拖累了利润表现，但为海外业务和CGM新品的长期增长奠定了基础。截至2026年2月6日，鱼跃医疗市值尚不足400亿元。

破局：CGM全球化+AI生态构建

鱼跃的破局核心在于CGM产品的全球化放量。2026年初，公司CGM产品获欧盟MDR认证，标志着其持续血糖监测技术和成果已获得国际认可，有望推动相关业务在欧盟及其他认可国家的业务开展。2026年3月，鱼跃医疗携安耐糖系列CGM产品亮相第19届糖尿病先进技术与治疗国际大会（ATTD 2026），以“AI+精准硬件”深度融合的创新方案提升国际学术影响力。

在国内市场，公司正积极融合AI技术，打造“硬件+软件+数据”一体化的智慧医疗生态体系。便携式呼吸机通过融合智能算法精准监测睡眠状况并动态调节压力，CGM产品实现血糖实时预警与个性化管理，构建全病程智能管理方案。从设备制造到健康管理的转型，是鱼跃从“卖产品”到“卖服务”的战略跃迁。

三家企业双面现实对比

分析与评论：2026的三重攻坚战

站在2026年审视这三家龙头企业，它们正分别打一场性质迥异却同样关键的攻坚战。

迈瑞打的是一场“国内复苏”的阵地战。 国内业务的“至暗时刻”是否已经过去，IVD业务能否在集采冲击下完成从“以价换量”到“质价双优”的跨越，新兴业务能否成长为第二个IVD——这三个问题的答案，将决定迈瑞能否穿越周期、重回增长轨道。海外收入首超国内，既是迈瑞全球化能力的证明，也意味着它必须同时应对国内政策压力和国际地缘政治挑战。2026年，迈瑞的业绩反弹高度，取决于IVD高端客户突破的速度和微创外科产品放量的节奏。

联影打的是一场“高端突围”的升级战。 营收和利润双双创下历史新高，光子计数CT等超高端产品成功落地，超声全系列产品获批——这些都是联影从“国产替代者”向“全球引领者”跃迁的有力信号。但超声市场的进入，意味着联影将直接与迈瑞正面交锋；CGM赛道的拓展，又意味着联影将进入一个与影像设备完全不同的消费医疗领域。2026年，联影需要证明的是：它不仅能造出最好的影像设备，还能在更多赛道上复制“高端突围”的成功。

鱼跃打的是一场“价值兑现”的转型战。 2025年盈利承压、百亿目标面临挑战——这些短期阵痛背后，是鱼跃从传统器械制造向数字化健康管理的战略转型。CGM获欧盟MDR认证是这一转型的关键里程碑，但获得认证不等于获得市场。2026年，鱼跃需要证明的是：CGM产品的全球化放量能够真正兑现为利润增长，而非仅仅是“概念”。在全球CGM市场被雅培、德康等国际巨头主导的格局下，鱼跃能否凭借“AI+精准硬件”的组合杀出重围，将是决定其未来五年的关键变量。

2026年，对这三家龙头企业而言，既是挑战之年，更是分化之年。谁能率先跨越各自面临的“坎”，谁就将在国产医疗器械的新格局中占据更有利的位置。而这场攻坚战的最终结果，将深刻影响中国医疗器械行业未来十年的竞争格局。